全康環(huán)保:近日，環(huán)保行業(yè)掀起了一陣創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板的上市風(fēng)潮。為了深入分析環(huán)保上市企業(yè)的估值倍數，安盟選取了A股、創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板三大上市板塊，總共96家環(huán)保領(lǐng)域的上市公司，覆蓋水處理、固廢處置、監測檢測、生態(tài)修復、煙氣治理五大板塊。

我們選取這些環(huán)保上市公司的市盈率作為估值倍數的參考依據，從業(yè)務(wù)領(lǐng)域、營(yíng)業(yè)收入規模、市場(chǎng)定位三個(gè)角度，進(jìn)行分析；并且對其中51家涉及水務(wù)行業(yè)的上市公司詳細分析。以下見(jiàn)解分享給大家，以供參考。

遠觀(guān)各領(lǐng)域上市企業(yè)，環(huán)保行業(yè)估值屬于行業(yè)中游，平均市盈率約為24.5倍

根據2021年9月底的統計數據顯示，衛生和社會(huì )工作（包括醫藥行業(yè)）、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)、以及制造業(yè)（包括新材料）三個(gè)領(lǐng)域的平均上市企業(yè)估值倍數位列前三，這與目前新冠疫情的防控帶動(dòng)各類(lèi)衛生和在線(xiàn)技術(shù)服務(wù)相關(guān)的市場(chǎng)需求有關(guān)，加上其本身也是附加經(jīng)濟效益高，盈利能力較強的領(lǐng)域。

水利、環(huán)境與公共設施行業(yè)盈率值排名處于中游位置，與排名第三的行業(yè)相比仍然存在很大差距，主要是因為環(huán)保產(chǎn)業(yè)本質(zhì)上還是屬于社會(huì )服務(wù)業(yè)，產(chǎn)生的附加經(jīng)濟效益不如頭部的高精尖產(chǎn)業(yè)。

橫觀(guān)整個(gè)環(huán)保領(lǐng)域，發(fā)現銷(xiāo)售額規模越小的企業(yè)，平均估值倍數更高；并且隨著(zhù)規模的擴大，市盈率隨之降低

按照環(huán)保企業(yè)的年度銷(xiāo)售額規模分類(lèi)（2020年銷(xiāo)售額為準），我們發(fā)現規模愈小，估值倍數越大。例如小規模（0~10億營(yíng)收）企業(yè)市盈率中位數在25.2，中規模（10~50億）在15.4，大規模（50~100億）則只有12.2。

部分水務(wù)企業(yè)都集中在中小規模（即小于50億銷(xiāo)售額），且大多為設備制造和工程建設類(lèi)型的企業(yè)。大規模和超大規模的企業(yè)大多屬于資產(chǎn)投資運營(yíng)類(lèi)型的企業(yè)，而設備制造和工程建設類(lèi)型的公司集中在中小規模領(lǐng)域，并且這兩類(lèi)企業(yè)具備先進(jìn)的技術(shù)能力或者豐富的工程設計和建設經(jīng)驗，價(jià)值評估具有一定的不確定性，可能會(huì )導致收購倍數更高。另外，中小規模的企業(yè)未來(lái)的市場(chǎng)潛力和企業(yè)規模增長(cháng)性比大規模更好，因此中小規模企業(yè)市盈率更高。

橫觀(guān)整個(gè)環(huán)保領(lǐng)域，水務(wù)，與固廢、生態(tài)修復、煙氣、監測等其他領(lǐng)域相比，估值倍數相對較低

水務(wù)行業(yè)上市公司的估值倍數普遍低于固廢、生態(tài)修復、煙氣治理、監測檢測等其他環(huán)保領(lǐng)域的公司估值。水務(wù)企業(yè)市盈率中位數最低，僅有18.6；其余環(huán)境產(chǎn)業(yè)按中位數從高到底分別為煙氣治理(31.2)，生態(tài)修復(23.2)，固廢(22.8), 和監測檢測(20.3)。

水務(wù)行業(yè)估值倍數較低的原因可能是因為水務(wù)行業(yè)（51家）將近一半的企業(yè)都涉及水務(wù)資產(chǎn)投資等重資產(chǎn)運營(yíng)的項目（22家），水務(wù)資產(chǎn)項目相比較于其他行業(yè)來(lái)說(shuō)，其長(cháng)期回報更穩定，且具有較強的可預見(jiàn)性，因此意味著(zhù)其市盈率相對低。水務(wù)近年熱度不如同樣是重資產(chǎn)為主的固廢行業(yè)（例如餐廚垃圾焚燒項目的興起，以及疫情推動(dòng)下的環(huán)衛服務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展），因此水務(wù)行業(yè)市盈率沒(méi)有固廢這么高。

近看水務(wù)相關(guān)的上市公司并按照市場(chǎng)定位劃分，投資運營(yíng)類(lèi)企業(yè)銷(xiāo)售額規模最大，設備技術(shù)類(lèi)公司規模最小，凈利潤率相差不大

選取環(huán)保上市公司中水務(wù)相關(guān)的公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤率（凈利潤與當年營(yíng)業(yè)收入的比值），并按照其市場(chǎng)定位分為三大類(lèi)，分別為設備技術(shù)、工程建設、資產(chǎn)投資運營(yíng)。

我們發(fā)現上市公司中水務(wù)投資運營(yíng)類(lèi)企業(yè)整體平均銷(xiāo)售額規模最大，其次是工程建設公司，最后是設備技術(shù)類(lèi)公司。而不同定位之間的上市水務(wù)企業(yè)的凈利潤率差別并不大。

水務(wù)資產(chǎn)投資運營(yíng)類(lèi)型的公司平均銷(xiāo)售額高于其他兩個(gè)類(lèi)型，可能是因為資產(chǎn)運營(yíng)類(lèi)的上市公司大多橫跨多個(gè)環(huán)保領(lǐng)域，不僅運營(yíng)水務(wù)資產(chǎn)，還會(huì )涉及固廢、生態(tài)修復等多個(gè)領(lǐng)域。在水務(wù)領(lǐng)域，各類(lèi)型的水務(wù)上市公司的凈利潤沒(méi)有明顯的差距，都在10%~20%之間。凈利潤為負值的上市企業(yè)各大類(lèi)都有少數2~3家。

水務(wù)行業(yè)中，設備制造的估值倍數最高，工程建設其次，最低的水務(wù)資產(chǎn)投資運營(yíng)企業(yè)

按照水務(wù)企業(yè)不同定位分類(lèi)，設備制造企業(yè)的估值倍數高于工程建設，更高于水務(wù)資產(chǎn)投資運營(yíng)。設備制造類(lèi)型的水務(wù)企業(yè)市盈率中位數在25.2，工程建設在19.2，資產(chǎn)投資運營(yíng)最低僅有15.0。

設備制造企業(yè)大多屬于輕資產(chǎn)公司，依靠先進(jìn)的技術(shù)研發(fā)和制造經(jīng)驗，尤其是一些市場(chǎng)領(lǐng)先的技術(shù)公司，未來(lái)市場(chǎng)潛力預期較大，估值倍數也會(huì )更高；另外，設備制造企業(yè)的規模相比水務(wù)資產(chǎn)投資企業(yè)較為有限，大多集中在50億元市值以下，年銷(xiāo)售額20億元以下，較小的規模也容易在估值時(shí)獲得更大的倍數。正如之前分析，資產(chǎn)投資運營(yíng)企業(yè)以重資產(chǎn)為主，未來(lái)的運營(yíng)情況和預期收入較為穩定，因此市盈率較低。