IIGF觀(guān)點(diǎn) | ESG助力北交所實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展
2021-12-20 11:38:01
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, 一、北交所與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展
, 9月2日，中國證監會(huì )在網(wǎng)站上發(fā)表題為《堅持錯位發(fā)展，突出特色建設北京證券交易所更好服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》的文章，文中強調為了實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展，北交所需堅決落實(shí)“一個(gè)定位，兩個(gè)關(guān)系，三個(gè)目標”指導方針，助力中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。從證監會(huì )發(fā)布的總體指導方針上看，北交所的設立是中國資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的又一項重大創(chuàng )新型戰略舉措，對更好支持實(shí)體經(jīng)濟和中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展意義重大，同時(shí)有助于打造良好的多層次資本市場(chǎng)發(fā)展生態(tài)，為我國經(jīng)濟社會(huì )全面高質(zhì)量發(fā)展提供了新的支撐。, , 高質(zhì)量發(fā)展的本質(zhì)是借助新興技術(shù)及應用追求高的經(jīng)濟效益、高的社會(huì )效益和高的環(huán)境效益，通過(guò)技術(shù)創(chuàng )新、組織創(chuàng )新，以應對復雜多變的環(huán)境，實(shí)現低能耗、低污染和高效益的發(fā)展。因此，對于北交所上市企業(yè)而言，未來(lái)不僅要考慮如何通過(guò)高科技、高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)滿(mǎn)足新時(shí)代消費者的新需求，也要重視在不破壞生態(tài)環(huán)境平衡的前提下，始終堅持創(chuàng )新、協(xié)調、綠色、開(kāi)放、共享的五大發(fā)展理念，實(shí)現環(huán)境、經(jīng)濟和社會(huì )的可持續發(fā)展，而這也與ESG發(fā)展理念的核心內涵相契合。
, 二、ESG助力北交所實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展
, 隨著(zhù)北交所正式開(kāi)市，越來(lái)越多的投資者參與到北交所上市企業(yè)投資市場(chǎng)之中。由于北交所主要服務(wù)對象主要為創(chuàng )新型中小企業(yè)，因此如何識別優(yōu)質(zhì)上市公司，促進(jìn)上市公司提升自身發(fā)展質(zhì)量與規范性，將是下一階段完善建設北交所市場(chǎng)的關(guān)鍵。目前，隨著(zhù)“碳達峰、碳中和”目標的提出，后疫情時(shí)代下“綠色復蘇”漸成國際主流，我國已出臺多項政策文件支持“碳達峰、碳中和”目標實(shí)現，同時(shí)還出臺了多項可持續經(jīng)濟刺激政策以應對疫情影響，適應因氣候變化帶來(lái)的物理與轉型風(fēng)險。在此背景下，國內外環(huán)境，社會(huì )和治理(ESG)投資呈主流化發(fā)展趨勢，北交所市場(chǎng)作為創(chuàng )新型交易市場(chǎng)，需積極把握機遇，開(kāi)展ESG相關(guān)實(shí)踐探索，為我國經(jīng)濟社會(huì )的可持續、高質(zhì)量發(fā)展提供內生動(dòng)力。
, 對于上市公司而言，一方面，ESG有助于企業(yè)價(jià)值實(shí)現。ESG作為基于企業(yè)價(jià)值判斷的評估因素，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)非財務(wù)指標，ESG投資本質(zhì)可有效篩選出高質(zhì)量的企業(yè)，社會(huì )責任能夠提高企業(yè)自身績(jì)效和表現，進(jìn)而提升可持續發(fā)展能力，并通過(guò)創(chuàng )造價(jià)值共享的機會(huì )，為企業(yè)帶來(lái)社會(huì )價(jià)值和商業(yè)價(jià)值的共贏(yíng)。另一方面，ESG有助于企業(yè)抵御市場(chǎng)風(fēng)險。ESG表現能為企業(yè)和投資者及利益相關(guān)方創(chuàng )建信任，在市場(chǎng)面臨負面沖擊時(shí)抵御信任危機，因此企業(yè)ESG表現好，抗風(fēng)險能力高，可持續發(fā)展能力強。
, 三、北交所上市公司現狀分析
, (一)上市公司基本情況與特征
, 1、上市公司規模小、民營(yíng)企業(yè)多、創(chuàng )新度高、成長(cháng)性強
, 截至12月10日，北交所上市公司已達82家，除了現有新三板精選層71家公司整體平移至北交所外，另有11家公司將直接IPO登陸北交所。從市場(chǎng)規模來(lái)看，截至12月10日，北交所上市公司的總市值為2611.94億元，低于同期科創(chuàng )板的56262.21億元和創(chuàng )業(yè)板的141427.81億元。從企業(yè)規模來(lái)看，北交所全體上市公司中有22家小型企業(yè)(占比26.8%)和42家中型企業(yè)(占比51.2%)。從企業(yè)屬性來(lái)看，北交所全體上市公司中有70家企業(yè)是民營(yíng)企業(yè)，占比85%；而地方國營(yíng)企業(yè)和中央國營(yíng)企業(yè)只有12家，占比15%。從盈利能力看，在2021年第三季度，已披露財務(wù)數據的75家企業(yè)凈利潤率平均為14.3%，同比增長(cháng)率平均為27.8%。由此可見(jiàn)，目前北交所的上市公司整體彰顯出規模小、民營(yíng)企業(yè)多、創(chuàng )新度高和成長(cháng)性強的特點(diǎn)。
, 表1.北交所上市公司標準, 資料來(lái)源：《北京證券交易所股票上市規則(試行)》, 圖2.北交所上市公司符合上市標準分布情況(截至12月10日), , 數據來(lái)源：Wind數據庫
, 從上市標準看，如表1所示，現階段北交所上市公司所遵循的上市標準有四類(lèi)，其中標準一側重財務(wù)指標，市值起輔助作用；標準二側重關(guān)注市值標準，適應盈利模式清晰、業(yè)務(wù)快速發(fā)展的企業(yè)；標準三針對具有一定研發(fā)能力且研發(fā)成果已初步實(shí)現業(yè)務(wù)收入的企業(yè)；標準四主要面向市場(chǎng)高度認可、研發(fā)創(chuàng )新能力強的創(chuàng )新型未盈利企業(yè)。目前，在82家北交所上市公司中，有77家企業(yè)符合標準一要求上市(占比93.90%)，2家企業(yè)符合標準二要求上市(占比2.44%)，1家企業(yè)符合標準三要求上市(占比1.22%)，2家企業(yè)符合標準四要求上市(占比2.44%)。
, 2、上市公司行業(yè)分布多集中戰略性新興產(chǎn)業(yè)，聚焦“專(zhuān)精特新”領(lǐng)域發(fā)展
, 細究北交所上市公司的行業(yè)分布，按照所屬證監會(huì )大類(lèi)行業(yè)劃分，82家上市公司總共涵蓋了25個(gè)國民經(jīng)濟大類(lèi)行業(yè)。其中，所屬行業(yè)為先進(jìn)制造業(yè)、現代服務(wù)業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)等戰略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)占比高達87%，其中軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)占比最多，共12家公司，占比14.8%。同時(shí)，隸屬于醫藥制造業(yè)和專(zhuān)用設備制造業(yè)的企業(yè)有8家和7家，分別位居第二和第三；隸屬于食品制造業(yè)、零售業(yè)、商品服務(wù)行業(yè)等行業(yè)的企業(yè)數量較少，只有1家。,圖3.北交所上市公司行業(yè)分布情況
,(按證監會(huì )大類(lèi)行業(yè)劃分標準，截至12月10日), , 數據來(lái)源：Wind數據庫
, 2021年2月，財政部、工業(yè)和信息化部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于支持“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的通知》(財建〔2021〕2號，以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)，啟動(dòng)中央財政支持“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展政策?！锻ㄖ诽岢?，加快培育一批專(zhuān)注于細分市場(chǎng)、聚焦主業(yè)、創(chuàng )新能力強、成長(cháng)性好的專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，支持重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)加快上市步伐。截至2021年12月8日，工業(yè)和信息化部陸續公布的“專(zhuān)精特新”小巨人培育名單中已有4762家中小企業(yè)上榜。所謂“專(zhuān)精特新”小巨人企業(yè)，指的是具有“專(zhuān)業(yè)化、精細化、特色化、新穎化”特征的中小企業(yè)。, , 作為致力于有效服務(wù)專(zhuān)精特新中小企業(yè)的資本市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)化發(fā)展平臺，北交所在成立伊始就大力支持“專(zhuān)精特新”企業(yè)發(fā)展。目前，在82家北交所上市公司中，有16家企業(yè)屬于國家級“專(zhuān)精特新”的“小巨人”企業(yè)。如下表所示，這些企業(yè)主要分布在制造業(yè)、以及服務(wù)業(yè)中的信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)。這些企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)及主導產(chǎn)品主要涉及智能制造裝備、新材料、軟件信息等高新科技領(lǐng)域，屬于產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈關(guān)鍵環(huán)節及關(guān)鍵領(lǐng)域“補短板”、“鍛長(cháng)板”、“填空白”產(chǎn)品，具備持續開(kāi)拓創(chuàng )新的發(fā)展潛力。,表2.“專(zhuān)精特新”上市公司行業(yè)分布情況(截至12月10日)
,數據來(lái)源：Wind數據庫, , (二)資金流通與投資者參與
, 從投資端看，在個(gè)人投資者參與方面，北交所堅持合適的投資者適當性管理制度，個(gè)人投資者準入的資金門(mén)檻為50萬(wàn)元。根據北交所數據顯示，截至11月12日，累計有超過(guò)210萬(wàn)戶(hù)投資者預約開(kāi)通北交所合格投資者權限，開(kāi)市后合計可參與北交所交易的投資者超400萬(wàn)戶(hù)。在機構投資者參與方面，北交所面向機構投資者準入不設置資金門(mén)檻，目前中國證監會(huì )已準予注冊8只北交所主題公募基金，包括廣發(fā)北交所精選兩年持有期混合、萬(wàn)家北交所慧選兩年定期開(kāi)放混合、匯添富北交所創(chuàng )新精選兩年定期開(kāi)放混合等，這些主題公募基金均為偏股混合型基金，都采用了2年封閉期或是定期開(kāi)放的運作方式，約定80%以上非現金基金資產(chǎn)投資于北交所股票。
, (三)北交所與新三板、科創(chuàng )板的比較分析
, 1、降低個(gè)人投資中小企業(yè)門(mén)檻
, 起初，新三板交易對象面向機構投資者和資產(chǎn)500萬(wàn)以上的個(gè)人投資者。因此投資者數量和投資金額都受到極大限制，較高的投資門(mén)檻削弱了個(gè)人投資者的熱情。盡管在2019年底新三板改革后，精選層、創(chuàng )新層和基礎層的投資者準入資產(chǎn)標準相繼降成100萬(wàn)元、150萬(wàn)元和200萬(wàn)元，但是不菲的資產(chǎn)需求依舊讓眾多個(gè)人投資者望而卻步。相較之下，北交所僅要求申請權限開(kāi)通前20個(gè)交易日證券賬戶(hù)和資金賬戶(hù)內的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)元。只有一半的資金要求無(wú)疑將激發(fā)廣大個(gè)人投資者的投資熱情，進(jìn)而改善市場(chǎng)的流動(dòng)性。
, 2、為中小企業(yè)提供更好的融資環(huán)境
, 2020年全年，新三板定向增資金額為200億元，遠低于主板市場(chǎng)全年定增募資金額9035億元。資金的匱乏無(wú)疑給企業(yè)的發(fā)展造成了不小的麻煩。而北交所的建立增加了中小企業(yè)上市概率，為私募基金、風(fēng)險投資基金開(kāi)辟新的資金渠道，增厚券商和其它機構的投資收益，勢必帶動(dòng)提高科技創(chuàng )新企業(yè)的投資力度，改善中小企業(yè)的融資難的現狀。
, 3、明確上市企業(yè)創(chuàng )新力度與方向
, 和最為接近的創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板相比較，北交所對上市公司的要求中提出對預計市值、累計凈利潤、營(yíng)業(yè)收入、研發(fā)投入占比的要求都遠遠小于科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板?？苿?chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板對上市企業(yè)的市值要求約在10-50億元，而北交所對上市企業(yè)的市值要求約為2-15億元。且北交所的上市要求中，單獨對上市公司加權平均凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率做出要求，符合創(chuàng )新型中小企業(yè)追求高成長(cháng)性的規律，體現了對服務(wù)主體的針對性。
, 四、北交所上市公司高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵ESG議題
, (一)環(huán)境(E)議題
, 從目前北交所已上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)上看，目前已有部分企業(yè)的創(chuàng )新業(yè)務(wù)領(lǐng)域契合綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。將上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)與2019年發(fā)改委發(fā)布的《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄》中對綠色產(chǎn)業(yè)的劃分標準進(jìn)行映射，可以發(fā)現目前82家北交所上市企業(yè)中，有17家企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)部分涉及綠色產(chǎn)業(yè)，其中有4家屬于“專(zhuān)精特新”企業(yè)。從具體綠色產(chǎn)業(yè)的分布情況上看，有5家涉及清潔能源產(chǎn)業(yè)，5家涉及節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，3家涉及基礎設施綠色升級產(chǎn)業(yè)，2家涉及綠色服務(wù)產(chǎn)業(yè)，2家涉及清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。,圖5.北交所上市公司涉及綠色產(chǎn)業(yè)的數量分布情況
,資料來(lái)源：中央財經(jīng)大學(xué)綠色國際金融研究院, , 從關(guān)鍵環(huán)境議題上看，在國家“碳達峰、碳中和”目標逐步推進(jìn)的背景下，未來(lái)北交所上市公司需考慮如何將環(huán)境保護與生態(tài)文明發(fā)展理念充分融入公司日常生產(chǎn)運營(yíng)之中，從設定目標及戰略規劃，到立章建制與專(zhuān)業(yè)部門(mén)建設，再到環(huán)境成本核算以及碳足跡測算等，從上到下全面推進(jìn)企業(yè)環(huán)境工作，同時(shí)發(fā)揮企業(yè)在“專(zhuān)精特新”領(lǐng)域的研發(fā)優(yōu)勢，積極開(kāi)展綠色技術(shù)創(chuàng )新。
, (二)社會(huì )責任(S)議題
, 與其他上市公司一樣，在履行社會(huì )責任層面，北交所上市公司需要積極采取措施回應員工、社區、消費者、供應商等內外部利益相關(guān)方的相關(guān)訴求，涉及到的關(guān)鍵議題主要有客戶(hù)權益維護、產(chǎn)品質(zhì)量保障、負責任采購、員工權益以及社會(huì )公益慈善活動(dòng)等。因此，北交所上市公司未來(lái)可進(jìn)一步提升在社會(huì )責任指標上的表現，完善產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量及控制程序，和上下游企業(yè)在價(jià)值鏈中共同踐行社會(huì )責任表現。
, (三)公司治理(G)議題
, 由于北交所主要的服務(wù)對象是中小企業(yè)，而中小企業(yè)無(wú)論是在自身治理機制還是在上市之后的治理水平提升方面，均面臨著(zhù)諸多挑戰。作為上市公司，在公司治理層面不僅需要關(guān)注企業(yè)行為和商業(yè)道德，同時(shí)還需要強調對股東和債權人的保護，重視規范經(jīng)營(yíng)和組織建設。因此，北交所上市公司可在完善信息披露內容的同時(shí)提升自身治理能力。例如，進(jìn)一步完善組織架構，強化內部控制機制；加強政策執行力度及監察能力；提升投資者關(guān)系管理的能力；完善風(fēng)險管理體系等。
, 此外，對于集中于“專(zhuān)精特新”領(lǐng)域的北交所上市公司而言，加大科技創(chuàng )新投入，強化技術(shù)創(chuàng )新驅動(dòng)，提升自主創(chuàng )新實(shí)力，也是提升企業(yè)自身治理表現的重要體現。
, 五、ESG如何助力北交所實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展
, (一)政策端：為企業(yè)開(kāi)展ESG實(shí)踐提供政策支持
, 近年來(lái)，許多監管部門(mén)、交易所及行業(yè)自律組織出臺了一系列政策指引，支持企業(yè)開(kāi)展ESG實(shí)踐。對于北交所上市公司而言，一方面，由于北交所上市企業(yè)多為新業(yè)態(tài)、新模式的科技創(chuàng )新型公司，與傳統企業(yè)存在一定差別，因此有關(guān)監管部門(mén)可結合北交所上市企業(yè)的實(shí)際情況、行業(yè)屬性及技術(shù)特點(diǎn)，對行業(yè)變化、科研投入及進(jìn)程、業(yè)務(wù)合作、風(fēng)險管理等方面提出更具針對性和指導性的規范要求。另一方面，監管部門(mén)可將重大ESG相關(guān)違規事件納入上市公司預警機制和退市機制中，建全制度性保障措施，從而更加全面地引領(lǐng)企業(yè)將ESG發(fā)展理念落地實(shí)踐。
, (二)企業(yè)端：強化企業(yè)自身ESG能力建設
, 一方面，作為深耕科技創(chuàng )新領(lǐng)域的北交所上市公司，在強化自身ESG能力建設上，企業(yè)可積極利用新興數字化技術(shù)，梳理企業(yè)與其內外部利益相關(guān)方的關(guān)系及影響路徑，識別和量化公司產(chǎn)品和服務(wù)對國家可持續發(fā)展目標的正面和負面影響，將公司日常的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與可持續發(fā)展目標相關(guān)聯(lián)，以便及時(shí)形成應對策略。另一方面，企業(yè)還需要在ESG人才培養、綠色技術(shù)研發(fā)能力及資源整合、積極承擔社會(huì )責任、完善投資者關(guān)系管理及保護機制、ESG風(fēng)險管理能力建設等多方面進(jìn)行積極探索與實(shí)踐，增強公司發(fā)展的韌性和可持續性。
, (三)投資端：創(chuàng )新運用ESG另類(lèi)投資邏輯
, 不同于傳統投資純粹以利潤驅動(dòng)、回報優(yōu)先的決策方式，ESG投資綜合關(guān)注企業(yè)在環(huán)境、社會(huì )和治理層面的表現，能夠一定程度上彌補傳統投資邏輯的不足。然而進(jìn)行ESG投資并非是簡(jiǎn)單履行社會(huì )責任，而是需要掌握一整套邏輯嚴謹、可量化的投資方法，并將其運用于具體實(shí)踐之中。因此對于投資者而言，在開(kāi)展ESG投資前首先需要明確ESG投資出發(fā)點(diǎn)和需要達成的主要目標，即開(kāi)展ESG投資時(shí)是將ESG涉及到的各個(gè)維度均整合納入投資流程之中，還是側重關(guān)注環(huán)境、社會(huì )或治理其中的某一主題，隨后再進(jìn)一步考慮將ESG投資理念納入決策后所帶來(lái)的風(fēng)險收益、價(jià)值創(chuàng )造與影響力等。
, (四)信息披露端：鼓勵企業(yè)主動(dòng)披露ESG信息
, 由于北交所是繼科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板后第三個(gè)實(shí)施注冊制的板塊，因此對于上市公司和投資者而言，企業(yè)的信息披露尤為關(guān)鍵。從ESG視角來(lái)看，推動(dòng)企業(yè)ESG發(fā)展的先決條件之一是加強企業(yè)ESG信息披露，避免信息缺失而導致的市場(chǎng)定價(jià)機制失靈成為投資者的決策壁壘，真實(shí)、完整且有效的ESG信息既是企業(yè)實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的基礎，也是ESG投資市場(chǎng)化發(fā)展的保障。因此，北交所可建立政策激勵機制，鼓勵上市公司主動(dòng)披露ESG信息，同時(shí)企業(yè)也可借助新興數字化技術(shù)搭建信息管理平臺，開(kāi)展ESG信息統計、收集與披露工作。
, 原標題：IIGF觀(guān)點(diǎn) | ESG助力北交所實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展
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