環(huán)保產(chǎn)業(yè)的分化與并購態(tài)勢：大而牛與小而美
2021-12-20 10:55:48
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, 2018年3月1日，興業(yè)研究發(fā)布了2018年2月期(總第二期)“興業(yè)綠色景氣指數(GPI)”。
, 該指數由興業(yè)研究和興業(yè)銀行綠色金融部共同開(kāi)發(fā)，基于對興業(yè)銀行綠色金融客戶(hù)調研結果編制，并于每月1日發(fā)布，旨在全面、細致、系統地揭示綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現狀、研判產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)領(lǐng)域和發(fā)展趨勢、感知綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的痛點(diǎn)，為綠色金融和綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供助力。
, 分析已經(jīng)發(fā)布的兩期GPI指數可以發(fā)現，綠色產(chǎn)業(yè)不同規模的企業(yè)間存在顯著(zhù)而持續的分化：大企業(yè)景氣程度明顯好于小企業(yè)，并且表現出較強的投資或并購擴產(chǎn)的意向，預示著(zhù)綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)結構重組還將繼續深化。
, 本報告擬就此入手，探析環(huán)保產(chǎn)業(yè)及其子行業(yè)結構重組的動(dòng)力、規律，以及未來(lái)趨勢和熱點(diǎn)。
, 環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣度分化
, 2018年1月和2月的GPI分項指數均顯示，綠色環(huán)保企業(yè)中，規模較大的企業(yè)景氣程度明顯高于規模較小的企業(yè)，并且這種景氣程度的分化表現在訂單、生產(chǎn)、成本，和資金周轉等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面。
, 值得注意的是，大企業(yè)在政府合作項目占比方面，也顯現出明顯的優(yōu)勢。GPI指數揭示了綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)明顯的兩極分化趨勢：獲得了大部分市場(chǎng)訂單，發(fā)展向好；而中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)則比較困難。
, 綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的分化，也得到了市場(chǎng)數據的佐證。在A(yíng)股35家環(huán)保板塊上市公司中，2017年年報披露總資產(chǎn)大于50億元的16家企業(yè)其總利潤與歸屬母公司的凈利潤增速分別為25.3%和21.6%，而總資產(chǎn)小于50億的18家上市公司總利潤與歸母凈利潤的增速則分別僅為8.2%和10.7%，大小企業(yè)之間的業(yè)績(jì)表現差異巨大。
, 綠色環(huán)保項目以公共項目為主，大企業(yè)在項目投標和資金方面的能力帶來(lái)了巨大的優(yōu)勢。以PPP項目為代表，不論是綠色PPP項目還是其他PPP項目，均存在行業(yè)集中度高、國企及上市公司等大企業(yè)充分受益，中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)逐步邊緣化的態(tài)勢。
, 在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的顯著(zhù)差異下，大企業(yè)普遍對未來(lái)有較好的預期，并表現出較高的新增投資和并購重組的擴產(chǎn)意愿，以滿(mǎn)足未來(lái)不斷增長(cháng)的市場(chǎng)需求，提升市場(chǎng)占有率。由此，帶來(lái)綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)結構重組的深化和加快。
, 環(huán)保產(chǎn)業(yè)結構重組繼續深化
, 環(huán)保產(chǎn)業(yè)的并購重組浪潮已經(jīng)到來(lái)。據國內清潔技術(shù)咨詢(xún)機構宇墨咨詢(xún)(üMORConsulting)統計，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購潮于2013年啟動(dòng)，并在2015年達到一個(gè)高位后，便持續處于活躍狀態(tài)。
, 2017年，全國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)生并購86起，涉及金額385億元。結合政策規劃、產(chǎn)業(yè)發(fā)展規律、市場(chǎng)需求特征，以及經(jīng)驗，我們預計，未來(lái)我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購重組潮還將繼續深化。
, 首先，從政策規劃的角度看，我國環(huán)保投入不斷增加，環(huán)保產(chǎn)業(yè)也受到越來(lái)越多的關(guān)注。在國家發(fā)改委、科技部、工信部和環(huán)保部2016年12月聯(lián)合發(fā)布的《“十三五”節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃》中提出，到2020年節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)將成為國民經(jīng)濟的一大支柱產(chǎn)業(yè)，在擴大產(chǎn)業(yè)規模、提升技術(shù)水平、優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境的同時(shí)，還強調要提高產(chǎn)業(yè)集中度、增強產(chǎn)業(yè)競爭能力。
, 為此，規劃提出“要培育一批具有競爭力的大型節能環(huán)保企業(yè)集團，在節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域培育骨干企業(yè)100家以上”。
, 盡管目前我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)正在逐步形成，但目前環(huán)保上市公司中規模大的企業(yè)其總資產(chǎn)也不足500億元，絕大部分企業(yè)規模小于100億。與環(huán)保產(chǎn)業(yè)巨頭動(dòng)輒百億美元、歐元的規模相比，我國環(huán)保企業(yè)的規模增長(cháng)尚有很大的差距。
, 其次，從產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展規律來(lái)看，環(huán)保產(chǎn)業(yè)也正在從成長(cháng)期向成熟期過(guò)渡，產(chǎn)業(yè)結構重組是健康發(fā)展的內在要求和必然規律。十八大以來(lái)，綠色發(fā)展目標不斷加碼、企業(yè)環(huán)保標準頻頻提標、政策補貼集中發(fā)力、各地污染治理基礎設施加緊“補欠賬”，使得環(huán)保產(chǎn)業(yè)利潤增長(cháng)，吸引了大量企業(yè)進(jìn)入。
, 根據騰訊財經(jīng)2015年的一項研究統計，國內環(huán)保企業(yè)數量在2005年到2014年之間翻了四番，從不足3千家增長(cháng)至超過(guò)5萬(wàn)家，其中注冊資金50萬(wàn)元以下的企業(yè)超過(guò)70%，員工規模50人以下的更是超過(guò)90%，形成了“小而散”的格局。與歐美發(fā)達經(jīng)濟體相比，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)集中度顯著(zhù)較低。
, 而隨著(zhù)我國環(huán)境保護“欠賬”逐漸補齊，環(huán)保投入也進(jìn)入平臺期。統計數據顯示，我國污染治理投資在保持總體增長(cháng)的同時(shí)，與當年GDP的比值在2012年后進(jìn)入了一個(gè)平臺期。這意味著(zhù)環(huán)保產(chǎn)業(yè)面臨從擴張式增長(cháng)向內涵式增長(cháng)的轉型，產(chǎn)業(yè)內競爭日益激烈。
, 再者，從市場(chǎng)需求看，我國環(huán)境污染治理正在從企業(yè)末端治理，向集中治理、公共服務(wù)，以及生態(tài)保護修復等綜合性治理轉型。
, 比如污水處理項目已不再是單純涉及污水處理廠(chǎng)的建設運營(yíng)，開(kāi)始延伸到管網(wǎng)建設運營(yíng)；部分水環(huán)境治理項目甚至包含污水處理、水系治理、環(huán)境修復等多個(gè)相關(guān)但完全不同的領(lǐng)域；垃圾焚燒發(fā)電項目也大多需要同時(shí)承擔垃圾清運、轉運體系的建設和運營(yíng)。
, 這在客觀(guān)上提升了項目規模，同時(shí)也對企業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域和技術(shù)能力的綜合性、復合性提出了更高的要求。在這樣的要求下，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、擴充技術(shù)儲備，就是成為搶占市場(chǎng)先機的重要手段。
, 后，從經(jīng)驗看，市場(chǎng)化并購重組是環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟的必由之路，這在環(huán)保巨頭崛起的歷程中便可見(jiàn)一斑。
, 美國WastManagementInc.在上世紀70～90年代間完成了近140項收購，成為了北美大的廢物管理公司；而緊隨其后的RepublicSrv.Inc.公司在1999～2000年間完成了超過(guò)160項收購，一躍成為行業(yè)第二；的法國水務(wù)公司蘇伊士環(huán)境(Suez)也是通過(guò)積極的并購，擴大業(yè)務(wù)規模并使業(yè)務(wù)遍及。
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