文獻分析 | ESG和企業(yè)違約風(fēng)險
2022-12-06 10:12:21
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, 在可持續發(fā)展背景下，監管機構和投資者開(kāi)始對環(huán)境、社會(huì )和治理(ESG)實(shí)施更為嚴格的要求。ESG表現將對企業(yè)的風(fēng)險管理，尤其是企業(yè)的信用風(fēng)險管理產(chǎn)生更大的影響。同時(shí)，隨著(zhù)可持續性在風(fēng)險管理中變得越來(lái)越重要，主要評級機構對獲取ESG數據的興趣也日益濃厚。
, 企業(yè)對ESG的投資與現金流有關(guān)，并影響其短期還款能力。對ESG的投資也會(huì )改變企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值，進(jìn)而影響企業(yè)的違約風(fēng)險(Goss和Roberts， 2011)。文獻中關(guān)于CSR或ESG評級以及企業(yè)違約風(fēng)險的影響尚未有定論。一些研究表明，環(huán)境問(wèn)題或企業(yè)社會(huì )責任對企業(yè)的信用評級沒(méi)有重大影響(Chava，2014;Rizwan等，2017)。然而， Jiraporn等(2014)發(fā)現，對社會(huì )負責的企業(yè)享有更有利的信用評級。Stellner等(2015)表明，企業(yè)社會(huì )違規行為會(huì )通過(guò)企業(yè)債券收益率利差受到懲罰，其被認為是投機性資產(chǎn)的可能性很高。盡管已經(jīng)有文獻表明企業(yè)社會(huì )責任或ESG投資與企業(yè)風(fēng)險評級之間存在相關(guān)性，但仍缺乏信貸市場(chǎng)中ESG對企業(yè)違約風(fēng)險影響的證據。
, 二、研究設計
, 1.研究模型
, 作者采用固定效應模型估計ESG評級對中國上市公司違約風(fēng)險的影響。對于違約風(fēng)險，考慮公司的短期(1個(gè)月)，中期(6個(gè)月)和長(cháng)期(12個(gè)月)違約風(fēng)險。形式如下。
, 2.樣本選擇
, 文章樣本為2015至2020年中國上市公司，從2015年1月到2020年6月，具有ESG評級的公司數量從2325家增加到3539家。其中ESG數據來(lái)自WIND數據庫，公司財務(wù)數據來(lái)自新加坡國立大學(xué)風(fēng)險研究所(RMI)。
, 三、實(shí)證結果
, 回歸結果表明，較高的ESG評級可以顯著(zhù)降低中國上市公司的違約風(fēng)險。表中第(1)-(3)、(4)-(6)、(7)-(9)欄分別報告了ESG評級對一個(gè)月、六個(gè)月和十二個(gè)月期限結構的違約風(fēng)險的影響。在控制企業(yè)特征、企業(yè)固定效應和逐季固定效應后，一個(gè)月(六個(gè)月、十二個(gè)月)期限結構中的回歸系數分別為022%(0.106%、0.168%)。說(shuō)明風(fēng)險緩解效果隨著(zhù)期限結構的增加而增加。
, 從政策角度來(lái)看，ESG實(shí)踐有效地增加了中國上市公司的社會(huì )責任和治理效果，進(jìn)而導致股市表現更好，違約概率更低。一種可能的解釋是，ESG投資增加了股東價(jià)值，并帶來(lái)了更好的未來(lái)業(yè)績(jì)和更低的違約風(fēng)險(Nguyen等，2020)。另一種可能的解釋是，對社會(huì )負責的公司具有更強的政治聯(lián)系和更好的信用評分(Jiraporn等，2014;Lin 等，2015)。
,表1 ESG評級對企業(yè)違約概率的影響, , 四、研究結論
, 本文研究結果表明，ESG評級較高的公司違約概率較低，較高的ESG評級可以降低中國企業(yè)的違約風(fēng)險。此外，隨著(zhù)違約風(fēng)險期限結構的增加(從一個(gè)月、六個(gè)月到十二個(gè)月)，這種風(fēng)險緩解效果也會(huì )增加。
, 本文研究結果還有一些現實(shí)意義。首先，ESG在信用風(fēng)險管理中發(fā)揮著(zhù)重要而積極的作用。ESG表現良好的公司違約風(fēng)險較低，這可能表明其融資成本較低，與同行業(yè)中ESG評級較低的公司相比，它們更具競爭力。其次，對于政策制定者來(lái)說(shuō)，應實(shí)施相關(guān)政策，鼓勵企業(yè)加大對ESG的投入。對于投資者來(lái)說(shuō)，在構建投資組合時(shí)則應充分考慮ESG因素。
, 原標題：文獻分析 | ESG和企業(yè)違約風(fēng)險
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